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【资讯】整体估值见底小盘溢价见顶

发布时间:2020-10-17 02:05:58 阅读: 来源:振动盘厂家

整体估值见底 小盘溢价见顶

无论从相对角度还是绝对角度看,当前A股整体估值都已经处于历史最低位置,尽管迅速提升的可能性不大,但向下空间预计非常有限。然而,在整体估值基本见底的时候,市场估值的结构性矛盾却仍然突出,主要体现为小盘成长股估值溢价过高。从历史走势看,在市场底部真正确立前,过度畸形的估值溢价都会出现一个显著的收敛过程,下半年市场的主要机会和风险也可能将围绕于此展开。  市场整体估值基本见底

进入2014年后,沪深股市整体运行呈现区间震荡的特征,在这一过程中,市场估值出现了进一步的小幅滑落,整体看已经处于历史最低位置。  市场整体估值目前较低的状态,可以从三个角度来观察:首先,绝对估值处于历史最低水平。据数据 ,当前全部A股的整体市盈率(TTM,下同)为11.95倍,较年初的12.41倍小幅下滑了3.71%。值得注意的是,目前的估值水平,不仅较年初小幅降低,从历史上看也处于最低位置。根据兴业证券数据,2005年6月最低时,A股整体市盈率为19.6倍。换言之,当前估值已经大幅低于沪综指998点时的水平。  其次,相对估值处于历史较低位置。观察相对估值一个较好的指标是恒生AH股溢价指数。6月17日该指数收报92.94点,而6月9日该指数更是创出了91.35点的历史新低。从恒生AH股溢价指数创出历史新低的情况看,当前A股市场的相对估值水平即使未处于历史最低点,也已经处于历史最低区域了。  最后,“破净”股数量较多。历次市场的估值底部,都伴随着大量“破净”股的出现。以6月17日数据为基础,当前A股市场中有149只个股的股价跌破每股净资产,成为典型的破净股;而2005年6月6日沪综指创出998点低点当日,处于破净状态的个股有177只,二者数量已经非常接近。  当然,估值处于历史新低,并不意味着未来不可能更低。不过,从当前稳步调整的宏观经济、适度对冲的政策调控以及资金面的中性状态看,下半年市场估值再度出现剧烈下行的契机并不存在,因此有更大理由相信,当前A股市场的整体估值已经处于一个非常重要的底部区域,后续下行空间十分有限。  小盘股估值溢价仍需回归  估值虽然大概率已经见底,但走出底部并非易事。国内经济再平衡的任务仍然艰巨,经济增长中长期压力显著。这一中期压力将显著抑制A股投资者短期风险偏好的提升,进而抑制估值修复的空间。此外,伴随货币政策定向宽松,信用刚性兑付的预期得到了阶段强化,不利于A股相对投资吸引力提升,将继续强化存量资金博弈的格局,也使得估值提升短期看不到显著的资金推动力。分析人士认为,若整体市场估值持续在底部徘徊,则小盘股估值溢价回归的进程有望在下半年开启。  一方面,小盘股今年上半年的估值进一步提升,估值压力释放需求变得更加迫切。实际上,从今年上半年的运行看,小盘股的估值不仅未随整体市场回落,反而出现了小幅度的提升。统计显示,今年年初,中小板和创业板的整体市盈率分别为35.32倍和60.30倍,而目前二者的市盈率则分别为36.33倍和60.55倍。  另一方面,市场整体估值见底后,小盘股估值溢价回落的概率也开始增加。从历史经验看,在“估值底”向“市场底”过渡的时候,各板块之间进行估值收敛都是一个非常重要的市场特征。据相关统计,2005年6月,市盈率在20倍以下的个股的占比为30%,市盈率大于50倍的个股占比为18%;而目前,市盈率20倍以下和50倍以上个股的比例则分别为20%和33%。这一简单对比告诉投资者,尽管当前市场整体估值已经处于历史低点,但结构分布距离真正的底部还存在不小的收敛空间。  从小盘股估值溢价回落的契机看,分析人士认为主要有二:其一,2014年中报即将披露,结合一季报情况以及经济运行特征,以创业板为代表的小盘股业绩很可能再度令投资者感到失望,并将因此强化悲观预期,从而降低相关个股的估值水平。其二,新股发行已经重启,尽管初期可能带动市场对小盘股的炒作热情,但随着供给逐步增多,小盘成长股的稀缺性溢价势必会被摊薄,并最终促成其估值加速回归的启动。

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